Alcune delle più grandi banche d’affari stanno lanciando nuovi avvertimenti sui titoli di Stato tedeschi perché la spinta alla spesa del Paese fa aumentare l’offerta di debito. Secondo gli esperti di Goldman Sachs citati dall’agenzia Bloomberg, il riprezzamento dei rendimenti tedeschi ha ancora molta strada da fare ed è stato finora mitigato dalla domanda sostenuta di titoli sicuri con rating tripla A durante la volatilità del mercato. Gli analisti del colosso Usa, prevedono che i rendimenti a 10 anni raggiungeranno il 2,80% alla fine del 2025 e il 3,25% nel 2026. “In assenza di timori tariffari e potenziali flussi verso beni rifugio, i rendimenti dei Bund sconterebbero un impatto sostanzialmente maggiore dell’espansione fiscale”, hanno scritto George Cole e Friedrich Schaper di Goldman in una nota diffusa ai clienti. Dove si aggiunge che gli investitori inizieranno anche a scontare una crescita più sana a lungo termine con l’effetto a catena della spesa, aggiungendo ulteriore pressione al rialzo su tassi e rendimenti, hanno aggiunto.
I Bund sono scesi insieme agli altri mercati obbligazionari globali con il rendimento a 10 anni in rialzo di sei punti base al 2,70%, il livello più alto da metà maggio. Il rendimento a 30 anni è aumentato di un importo simile, al 3,18%, il livello più alto da marzo.
Anche gli esperti di HSBC hanno rivisto al rialzo le loro previsioni sul rendimento tedesco, citando l’espansione fiscale e la prospettiva di minori acquisti di obbligazioni da parte della Bce il prossimo anno, quello che viene definito come “quantitative tightening”. Tuttavia, i loro obiettivi rimangono al di sotto dei livelli attuali. Gli analisti prevedono un rendimento a 10 anni di 25 punti base al 2,45% per la fine del 2025 con la proiezione a 30 anni di 45 punti base al 3 per cento.
I titoli di Stato tedeschi sono crollati all’inizio di quest’anno, dopo che il governo neoeletto di Friedrich Merz ha annunciato piani per accelerare gli investimenti a lungo termine in difesa e infrastrutture, ponendo fine a decenni di austerità fiscale. Il progetto, che include anche proiezioni finanziarie a medio termine, ha mostrato che i pagamenti degli interessi sul debito sarebbero più che raddoppiati, passando da 30,2 miliardi di euro nel 2025 a 61,9 miliardi nel 2029. Entro il 2029, il pagamento degli interessi rappresenterà oltre il 10% di un bilancio pari a 573,8 miliardi di euro.
Secondo gli strategist di Deutsche Bank i rendimenti tedeschi “non si sono mossi molto” rispetto ai livelli di marzo, prima dell’annuncio fiscale. Sebbene questa potrebbe essere una “buona notizia” per il governo, i livelli attuali non sembrano “un ottimo punto di ingresso per l’investitore a lungo termine”, hanno scritto in un report.
Per l’americana BlackRock i Bund appaiono poco attraenti ai livelli attuali, data la portata delle ambizioni fiscali di Berlino. Sebbene il più grande gestore patrimoniale al mondo questa settimana abbia alzato il livello dei titoli di Stato dell’area euro da sottopeso a neutrale, ai Bund preferisce le obbligazioni di Paesi dell’Europa meridionale come Spagna e Italia.
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