I fondi pensione investono in imprese italiane meno del 3% del loro patrimonio». Il ministro dell’Economia, Giancarlo Giorgetti, ha scelto la Giornata mondiale del risparmio dell’Acri per rilanciare un tema che da anni attraversa il dibattito sulla previdenza. E ha accompagnato il dato con un annuncio: «Nelle prossime settimane costituirò, in sinergia con Banca d’Italia, un tavolo con fondi pensione, casse previdenziali, assicurazioni e Fondazioni, perché il risparmio di lungo periodo trovi in Italia opportunità coerenti con i propri mandati».
Nessun obbligo, dunque, ma un invito esplicito: «Le regole sono fatte, ora tocca agli operatori». Il riferimento è alle novità dell’ultima legge di Bilancio, a partire dall’adesione automatica: dal 1° luglio, ha ricordato il ministro, «i nuovi assunti del settore privato aderiscono automaticamente al fondo pensione, con il Tfr e i contributi previsti dai contratti, salvo rinuncia». Un segnale di fiducia verso un sistema che negli ultimi anni ha cambiato passo, e che oggi ha i numeri per fare di più.
I numeri della Covip
I numeri della Covip, l’autorità di vigilanza, raccontano un comparto in buona salute. A fine 2025 le 273 forme pensionistiche complementari gestivano 262 miliardi di euro, il 7,7% in più rispetto all’anno precedente. Gli iscritti hanno superato per la prima volta i 10 milioni, pari al 39,9% delle forze di lavoro, contro il 33,8% di cinque anni fa, e nel corso dell’anno sono arrivate circa 757mila nuove adesioni, il dato più alto dell’ultimo decennio, per oltre la metà di under 35. I contributi raccolti hanno toccato 22,4 miliardi. E la pazienza viene premiata: negli ultimi dieci anni i comparti azionari hanno reso in media intorno al 5% l’anno, il doppio della rivalutazione del Tfr. Sullo sfondo resta il confronto sulla portabilità: dal 31 ottobre chi lascia un fondo negoziale dopo due anni può trasferire anche il contributo del datore di lavoro verso un fondo aperto o un Pip. Imprese e sindacati sono contrari, il governo difende la scelta. «Il mercato si regola con la competizione e non con un diritto di esclusività», ha sottolineato il sottosegretario al Lavoro, Claudio Durigon.
Il nodo risorse
Il nodo, come ha sottolineato il ministro, è la destinazione delle risorse. All’economia italiana vanno 43,9 miliardi, il 19,3% degli investimenti: un euro su cinque. La gran parte, 32 miliardi, è in titoli di Stato. Ai titoli emessi da imprese italiane arrivano invece 5,8 miliardi, 3,4 in obbligazioni e 2,4 in azioni: meno di 3 euro ogni 100. Se si guarda alla sola parte investita in Borsa, su 100 euro i fondi italiani ne destinano a società nazionali circa 6, contro oltre 60 in Francia e in Germania. Non è un problema solo italiano. Nel Regno Unito, dove la previdenza privata pesa per il 78% del Pil, il governo ha scelto la strada di un accordo volontario, il Mansion House Accord: diciassette grandi gestori si sono impegnati a investire entro il 2030 almeno il 10% dei comparti principali nei mercati privati, metà dei quali sul territorio britannico. Un approccio simile a quello di Giorgetti, che punta sulla collaborazione e non sugli obblighi.
Le ragioni sono soprattutto di mercato. Come ha spiegato il presidente della Covip, Mario Pepe, «l’incidenza modesta delle imprese domestiche rispecchia l’ampia diversificazione internazionale dei portafogli delle forme pensionistiche, le cui gestioni sono spesso ancorate a benchmark nei quali il peso assegnato alle azioni e alle obbligazioni societarie italiane è esiguo».
Risparmi pazienti
«La disponibilità di risparmi pazienti è una grande risorsa che va investita per generare il rendimento migliore dato il grado di rischio che si accetta di prendere», spiega a Moneta Mariacristina Rossi, commissaria della Covip e ordinario di Economia politica all’Università di Torino. La strada indicata è quella di una platea più ampia, perché «allargando la platea di risorse da destinare, sempre maggiori quantità andranno anche verso la cosiddetta economia reale».
Il limite è strutturale: «Prendendo in considerazione gli investimenti quotati, l’incidenza degli investimenti domestici riflette necessariamente anche un problema di basso livello di capitalizzazione». Non migliora il quadro il non quotato, dove le norme consentono già ai fondi spazi significativi, entro vincoli sul cui rispetto vigila la Covip: «Gli investimenti di private equity, non essendo quotati, sono caratterizzati intrinsecamente da una maggiore difficoltà nella determinazione del trade-off rischio rendimento».
Le leve esistono. «La fiscalità agevolata agisce certamente come incentivo in questa direzione, quale l’ultimo incentivo sugli investimenti in venture capital per i fondi pensione», osserva la commissaria, aggiungendo che «una normativa chiara e stabile sicuramente aiuta nella pianificazione e individuazione di possibili investimenti». Quanto alla dimensione dei fondi, Rossi ricorda che «i fondi negoziali sono 33, mentre la numerosità elevata dei fondi è dovuta principalmente ai preesistenti, seppur in riduzione, che si affiancano a circa 100 tra Pip e fondi aperti», e che «la scala determina sicuramente una maggiore efficienza e dunque un abbattimento nei costi».
Il Tfr
Sull’adesione automatica bisognerà avere pazienza. «Ancora è presto per misurare l’effetto in quanto è richiesta l’attesa di 60 giorni dal primo di luglio», spiega Rossi. Per ora ha pesato il silenzio-assenso dei dipendenti pubblici, che «ha avuto pieno compimento con il meccanismo esteso a Espero», il fondo del personale della scuola. Invece «per avere un’idea del trend delle adesioni automatiche dovremo aspettare almeno gennaio con i nuovi flussi di assunzioni nel settore privato».
Una spinta potrà venire dal comparto life cycle, ora di default, che «prevede una quota azionaria al suo massimo proprio nelle fasi giovanili» e che «può incentivare maggiormente l’adesione automatica vista la propensione a investire sui mercati proprio dei più giovani». Positivo anche il giudizio sul Fondo Valore Nuovi Nati della manovra, un piano di accumulo con un versamento annuo dello Stato che valorizza «l’importanza dell’orizzonte temporale di lungo periodo nei risparmi». La Covip, ricorda Rossi, «da molti anni ha proposto di dare un contributo statale al fondo pensione dei minori», modello già attuato in Trentino Alto Adige e in Friuli, e «un intervento statale rivolto alla platea dei nuovi nati rafforzerebbe questo canale di risparmio per le generazioni più giovani».
Numeri robusti
Al tavolo il settore assicurativo si presenterà con numeri robusti. Secondo fonti di mercato, le compagnie investono nell’economia italiana circa 405 miliardi, il 38% dei propri investimenti, una quota analoga a quella delle casse professionali. Per fare di più, osservano le stesse fonti, servirebbe un trattamento prudenziale più incentivante nell’ambito di Solvency II, anche con garanzie capaci di ridurre i requisiti di capitale sugli investimenti produttivi, e un ampliamento dei plafond fiscali agevolati per gli investimenti qualificati, sempre salvaguardando la tutela degli assicurati e la diversificazione dei portafogli. Anche le casse rivendicano il proprio contributo: dei 136 miliardi di patrimonio, 52,3 sono investiti in Italia. Di questi, circa 12 miliardi sono in titoli di imprese italiane, soprattutto azioni: quasi il 9% del patrimonio. E lo scorso anno al Fisco sono andati 650 milioni di imposte.
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