Le banche americane cominciano a chiudere i rubinetti dei finanziamenti all’intelligenza artificiale. Dopo il crollo dei titoli tecnologici e la vittoria dei Democratici alle elezioni di Midterm, gli istituti di credito stanno diventando più selettivi nel finanziare i progetti legati ai data center, anche quando questi sono sostenuti dalle garanzie dei grandi gruppi tecnologici come Anthropic e Alphabet. A rivelarlo è un’inchiesta di Reuters, secondo la quale alcune banche che fino a poche settimane fa erano pronte a finanziare nuovi impianti stanno ora manifestando riluttanza ad aumentare l’esposizione verso il settore. Intanto Goldman Sachs stima che le emissioni obbligazionarie globali degli hyperscaler raggiungeranno 420 miliardi di dollari nel 2027, contro i 250 miliardi previsti per il 2026.
Anthropic
La stretta arriva in un momento particolarmente delicato per in particolare una delle società che guidano il settore dell’A – Anthropic – che si prepara a una delle maggiori quotazioni della storia di Wall Street e contemporaneamente accelera gli investimenti nelle infrastrutture energetiche. La società fondata dai fratelli Dario e Daniela Amodei ha raggiunto un accordo da 3,4 miliardi di dollari per assicurarsi generatori elettrici alimentati a gas per una capacità complessiva di 1,7 gigawatt. A rivelarlo domenica 8 novembre è stato il Financial Times, secondo cui si tratta del più grande acquisto singolo di apparecchiature per la generazione elettrica mai effettuato, per quanto noto, da un laboratorio di intelligenza artificiale.
L’intesa, raggiunta alla fine di settembre, riguarda i generatori Caterpillar ordinati circa due anni fa da OnePWR Solutions, società energetica con sede a San Antonio, in Texas. Inizialmente Anthropic avrebbe dovuto limitarsi ad acquistare l’elettricità prodotta da OnePWR. Ha invece deciso di rilevare direttamente gli ordini delle apparecchiature, insieme alle capacità ingegneristiche e di costruzione necessarie per installarle. L’operazione non comprende l’acquisizione della società texana né il trasferimento dei suoi dipendenti. Secondo il quotidiano britannico, una parte dei generatori sarà disponibile a breve, mentre le consegne proseguiranno nei prossimi due anni. Un vantaggio significativo in un mercato in cui l’attesa per nuove turbine può durare diversi anni.
Anthropic non intende più dipendere esclusivamente dall’affitto di capacità di calcolo e dall’elettricità acquistata da terzi, ma vuole controllare direttamente una parte delle infrastrutture necessarie per sviluppare e far funzionare i propri modelli. Una strategia che comporta però investimenti sempre più ingenti. I 3,4 miliardi dell’accordo equivalgono a circa 2 milioni di dollari per megawatt di capacità di generazione contrattualizzata, senza che questo significhi disporre già di centrali operative.
Il problema è che questa trasformazione arriva in una fase delicata per i conti del gruppo. Nel prospetto aggiornato depositato presso la Securities and Exchange Commission, Anthropic ha indicato impegni complessivi per 895,4 miliardi di dollari, prevalentemente legati alla capacità di calcolo e alle infrastrutture, con scadenze che arrivano fino al 2045. Circa 70 miliardi dovranno essere sostenuti nei dodici mesi successivi al 30 settembre 2026. Non si tratta quindi di una spesa interamente concentrata nei prossimi anni, ma di obbligazioni contrattuali che vincoleranno la società per quasi due decenni.
A complicare il quadro è la quotazione a Wall Street, alla quale Anthropic sta lavorando in vista del Ringraziamento del 26 novembre. L’obiettivo resta un’Ipo potenzialmente da 100 miliardi di dollari, ma la valutazione è diventata uno dei principali motivi di tensione tra la società e gli investitori. Le aspettative iniziali, vicine ai 2.000 miliardi, sono state ridimensionate a circa 1.500 miliardi, mentre alcune valutazioni di mercato indicano ormai come più realistico un valore prossimo ai 1.000 miliardi.
Junk
Anche il credito comincia a rappresentare un problema. Secondo quanto riportato dal Financial Times il 30 ottobre, Blackstone, principale investitore di un’operazione da 63 miliardi di dollari destinata a finanziare i chip di Anthropic, ha avvertito gli investitori che la società potrebbe ottenere dopo l’Ipo un rating nella fascia BB, considerata speculative grade o junk, anziché l’investment grade ipotizzato in precedenza.
Michael Burry
Tra le Cassandre che stanno mettendo in guardia gli investitori c’è anche Michael Burry, l’investitore diventato celebre per aver anticipato la crisi dei mutui subprime del 2008. In un intervento pubblicato la scorsa settimana nella sua newsletter Burry ha contestato soprattutto la sostenibilità degli 895,4 miliardi di impegni futuri. Una parte dei contratti prevede infatti meccanismi take-or-pay, che possono obbligare Anthropic a pagare capacità di calcolo anche quando non viene utilizzata. Il rischio è che un rallentamento della domanda si traduca in costi difficilmente comprimibili e in una perdita di competitività.
Ecco la contraddizione: per sostenere la crescita e ridurre la dipendenza dai fornitori Anthropic deve investire direttamente in chip, data center ed energia, ma proprio questi investimenti aumentano il fabbisogno di capitale mentre Wall Street comincia a mettere in discussione le valutazioni del settore. Il controllo della produzione elettrica potrebbe diventare un vantaggio competitivo, ma non elimina il problema dei costi. Anzi, trasferisce sulla società anche i rischi legati all’approvvigionamento del gas, alla costruzione degli impianti e alla loro effettiva entrata in funzione.
© Riproduzione riservata
